银行股：三季度播种
四季度收获
上调银行股评级至“增持”
银行板块的买入条件已经满足。一是阶段利空基本出尽，预计同业监管*策六成概率不出，即使出台也会相对温柔。二是博弈风险较小，预计主动型基金银行仓位不到2%。三是目前时点买入银行主动性更强，预计9月公布的8月经济数据继续向好，银行股继续上涨；退一步，10月公布的9月经济数据即使低于预期，也有前期涨幅做安全垫。
与此同时，银行板块的上涨条件正在满足。一方面，银行股价问题出在DDM模型的分母，核心矛盾是对经济的担忧，银行股要获得30%以上的上涨起码得看到2-3个月经济数据企稳止跌，目前只有7月份1个月数据，虽预计8月份数据也不错，但仍需继续等待。另一方面，从公募基金博弈角度来看，四季度风格切换成功概率更高。可见，上涨条件处于将要但未完全确认状态。
基于以上考虑，我们正式将银行股评级从“中性”上调至“增持”。
A股银行板块被严重低估
多重角度均显示A股银行股被严重低估。
从国际比较来看，参考国际主要国家和地区银行股可比时期估值，A股银行股PE和PB只有其平均水平的43%和52%；A股银行拥有全球第三高的ROA水平（1.37%），2013年PE估值（5.18倍）却在全球市场倒数第一；A股银行拥有全球最高的ROE水平（21.00%），2013年PB估值（0.90倍）却位居全球中下水平。
从国内比较来看，银行股PE和PB分别处于行业板块倒数第一、二位；虽然钢铁板块PB估值与银行差不多，但是银行的盈利水平远胜钢铁；虽然都是较为赚钱的行业，但是银行PE仅有石油石化的一半。
从金融价值产业链视角来看，资金、渠道和客户优势确保银行在金融价值链中始终处于强势地位，使银行ROE有望较长时间维持在15%上下的较高水平。银行传统业务脱媒，创新业务接力。中国银行(行情,问诊)业从分业经营过渡到综合经营最后混业经营乃大势所趋，银行完成“从资金信用中介到金融服务提供商”的功能切换。
回调时逐步建仓
既然银行板块的买入条件已经满足，那么，当前投资者恐怕会有三大疑问。
首先，在什么情况下买入？从上涨逻辑未完全确认状态来判断，我们预计银行股短期难以一口气涨上去，因此建议投资者在回调时逐步建仓以控制持仓成本。
其次，高度有多少？若8月经济数据不错，预计板块有10%-15%的空间；若9月数据继续企稳，再增加5%-10%空间；10月也行，增10%。建议密切跟踪经济基本面的变化，只要经济数据企稳止跌（不需要回升），银行股就有上涨的催化剂，同时密切关注三中全会相关的*策。
再次，股价怎么走？预计银行股价底部将逐步抬升，但过程会有反复。
第四，标的选什么？重点推荐具有市场化和创新基因的品种。
此外，谁来买银行？在我们的研究框架中，流动性是一个伪命题。市场不缺钱，真正缺的是信心。当有了赚钱效应，不愁没有钱，市场具有足够庞大的休眠资金。对存量投资者而言，应该继续看好真正的成长股。从稳健角度考虑，我们建议将部分缺乏基本面支撑的成长股切换至质优、价廉、可避险的银行股。
